Sự thống trị lâu dài của đồng đô la Mỹ trên thị trường năng lượng toàn cầu đang phải đối mặt với một đánh giá lại mang tính cấu trúc khi các mô hình thương mại thay đổi và ưu tiên chi tiêu quân sự giữa các nước sản xuất ở Vùng Vịnh thách thức hiện trạng “đô la dầu mỏ”.

Theo phân tích mới từ Chuyên gia Kinh tế Trưởng của UBS, ông Paul Donovan, trong khi “sự e ngại thay đổi” vẫn là một trụ cột mạnh mẽ cho dầu mỏ được định giá bằng đô la, các động lực kinh tế cơ bản từng củng cố mối quan hệ này đang dần xói mòn.

Sự thay đổi này diễn ra vào thời điểm quan trọng đối với thanh khoản toàn cầu, khi sự leo thang của xung đột khu vực buộc các nước xuất khẩu lớn phải xem xét lại nơi mà doanh thu năng lượng khổng lồ của họ được tái chế.

Sự xói mòn của “hào máy móc”

Trong lịch sử, vai trò của đồng đô la như đồng tiền chính cho dầu mỏ là một sự cần thiết mang tính cơ học; từ những năm 1870 đến những năm 1950, Mỹ sản xuất hơn 50% lượng dầu thô trên thế giới và cung cấp phần lớn thiết bị khai thác. Các nhà sản xuất cần doanh thu bằng đô la để thanh toán chi phí vốn được định giá bằng đô la. Tuy nhiên, “hào máy móc” đó đã mỏng đi đáng kể.

Tại Ả Rập Xê Út, thị phần của Mỹ trong tổng kim ngạch nhập khẩu hiện nay chưa đến hai phần ba so với mức chỉ một thập kỷ trước, hiện đang dao động quanh mức 8%. Khi các quốc gia Vùng Vịnh ngày càng tìm nguồn hàng hóa công nghiệp từ một loạt các đối tác toàn cầu rộng hơn, yêu cầu chức năng nắm giữ đồng bạc xanh để thanh toán thương mại đang giảm dần.

Mua sắm quân sự theo truyền thống đóng vai trò là trụ cột cuối cùng của nhu cầu đô la trong khu vực, với ngân sách Vùng Vịnh nghiêng nặng về các công ty quốc phòng hàng đầu của Mỹ. Tuy nhiên, UBS chỉ ra rằng nếu các cường quốc khu vực bắt đầu đa dạng hóa chi tiêu quân sự sau các cuộc xung đột gần đây, động lực nhận và nắm giữ đô la có thể suy yếu hơn nữa.

Việc từ bỏ hoàn toàn đồng đô la không phải là điều sắp xảy ra, nhưng một mô hình chi tiêu “phân đôi”, trong đó dầu mỏ được định giá bằng đô la nhưng doanh thu thu được ngay lập tức được bán để đổi lấy các đồng tiền khác, có thể tạo ra áp lực giảm mới đối với đồng bạc xanh.

Tái chế doanh thu trong nền kinh tế hậu chiến

“Câu hỏi thú vị” đối với các nhà đầu tư không chỉ là dầu mỏ được định giá như thế nào, mà là dòng doanh thu năng lượng tăng vọt được chi tiêu ở đâu. Khi giá dầu duy trì ở mức cao do bất ổn ở Vùng Vịnh Ba Tư, khối lượng đô la chảy vào két tiền của các nhà sản xuất đã tăng vọt.

Trong các chu kỳ trước, “tái chế đô la dầu mỏ” này cung cấp một lực mua đáng tin cậy cho Trái phiếu Kho bạc Mỹ. Ngày nay, xu hướng các quỹ đầu tư quốc gia Vùng Vịnh chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng trong nước và thiết bị quân sự phi phương Tây cho thấy rằng “bán đô la” có thể là giao dịch thứ cấp không thể tránh khỏi sau khi giá dầu thô tăng vọt.