Thị trường chứng khoán toàn cầu đang bước vào năm 2026 với tâm lý lạc quan, được thúc đẩy bởi làn sóng phát triển mạnh mẽ của trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, đằng sau sự hưng phấn này, một rủi ro lớn có thể đang bị xem nhẹ, đó là khả năng lạm phát gia tăng trở lại, trong bối cảnh đầu tư công nghệ bùng nổ trên diện rộng.

Tại Mỹ, các chỉ số chứng khoán đã tăng trưởng ở mức hai chữ số trong năm 2025 và liên tục thiết lập các kỷ lục mới. Sự kỳ vọng xoay quanh AI, kết hợp với chính sách tiền tệ nới lỏng, cũng góp phần đưa thị trường chứng khoán châu Âu và châu Á lên những vùng giá cao chưa từng có.

Cùng lúc đó, triển vọng tiếp tục cắt giảm lãi suất đã hỗ trợ mạnh cho thị trường trái phiếu. Nhà đầu tư trái phiếu kho bạc Mỹ ghi nhận mức lợi suất hàng năm cao nhất trong vòng 5 năm, trong bối cảnh lạm phát hạ nhiệt nhưng vẫn cao hơn mục tiêu trung bình 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Bước sang năm 2026, các gói kích thích kinh tế tại Mỹ, châu Âu và Nhật Bản, cùng với làn sóng đầu tư vào AI, được kỳ vọng sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng toàn cầu. Tuy nhiên, chính những động lực này cũng khiến nhiều nhà quản lý quỹ lo ngại lạm phát có thể tăng tốc trở lại, buộc các ngân hàng trung ương phải sớm kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất và thu hẹp điều kiện tài chính nới lỏng.

Theo ông Trevor Greetham, Trưởng bộ phận đa tài sản tại Royal London Asset Management, cú hích làm “xì hơi” bong bóng thị trường nhiều khả năng sẽ đến từ việc chính sách tiền tệ bị thắt chặt trở lại. Khi đó, dòng tiền đầu cơ vào các lĩnh vực công nghệ rủi ro cao sẽ suy giảm, chi phí vốn cho các dự án AI gia tăng, kéo theo áp lực lên lợi nhuận và giá cổ phiếu của các tập đoàn công nghệ lớn.

Cuộc chạy đua đầu tư trị giá hàng nghìn tỷ USD của các ông lớn như Microsoft, Meta và Alphabet để xây dựng các trung tâm dữ liệu mới cũng đang tạo ra áp lực lạm phát đáng kể. Các dự án này tiêu thụ lượng lớn năng lượng và chip tiên tiến, khiến chi phí đầu vào leo thang.

Chiến lược gia Andrew Sheets của Morgan Stanley cho rằng chi phí chip và điện năng đang có xu hướng tăng chứ không giảm, phản ánh lạm phát chi phí ngày càng rõ nét trong chuỗi cung ứng AI. Theo ông, lạm phát tiêu dùng tại Mỹ nhiều khả năng sẽ duy trì trên mức mục tiêu 2% của Fed ít nhất đến cuối năm 2027, một phần do làn sóng đầu tư mạnh mẽ vào AI.

Cùng quan điểm, ông Fabio Bassi, Trưởng bộ phận chiến lược đa tài sản của JPMorgan, nhận định thị trường lao động Mỹ cải thiện, chi tiêu kích thích kinh tế và các đợt cắt giảm lãi suất đã diễn ra sẽ tiếp tục giữ lạm phát ở mức cao hơn mục tiêu, bất chấp biến động giá chip.

Trong báo cáo triển vọng năm 2026, Aviva Investors cảnh báo rủi ro lớn nhất đối với thị trường là khả năng các ngân hàng trung ương chấm dứt chu kỳ nới lỏng, thậm chí đảo chiều sang tăng lãi suất, khi áp lực giá cả gia tăng do đầu tư AI và chi tiêu công tại châu Âu và Nhật Bản.

Theo ông Julius Bendikas của Mercer, mối lo lớn nhất hiện nay là việc rủi ro lạm phát đang quay trở lại đúng thời điểm thị trường đang ở vùng định giá cao. Trên thực tế, những dấu hiệu lo ngại ban đầu đã xuất hiện khi chi phí đầu tư AI tăng nhanh.

Cổ phiếu Oracle đã giảm mạnh trong tháng trước sau khi công ty công bố mức chi tiêu tăng vọt, trong khi Broadcom cũng chịu áp lực bán do cảnh báo biên lợi nhuận bị thu hẹp. Hãng sản xuất máy tính cá nhân HP dự báo sẽ đối mặt với áp lực về giá và lợi nhuận vào cuối năm 2026, khi chi phí chip nhớ leo thang do nhu cầu trung tâm dữ liệu tăng mạnh.

Theo ông Kevin Thozet, nhà quản lý danh mục tại Carmignac, lạm phát có thể sớm trở thành yếu tố gây bất ổn cho thị trường, khi nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại mức độ bền vững của tăng trưởng lợi nhuận.

Ngân hàng Deutsche Bank ước tính chi tiêu vốn cho các trung tâm dữ liệu AI có thể đạt tới 4.000 tỷ USD vào năm 2030. Việc triển khai nhanh các dự án quy mô lớn này có nguy cơ gây tắc nghẽn nguồn cung chip và điện, từ đó đẩy chi phí đầu tư lên cao.

Ông George Chen, đối tác tại Asia Group, cho rằng tình trạng đội giá và lạm phát chi phí sẽ buộc nhà đầu tư phải cân nhắc lại sức hấp dẫn của câu chuyện AI. Khi chi phí chip nhớ tiếp tục tăng, lợi nhuận kỳ vọng sẽ bị thu hẹp, qua đó làm giảm dòng vốn đổ vào lĩnh vực này trong trung hạn.